上周二，国际金融公司(IFC)进入中国20周年典礼。一帮创投界的大佬对一位鼻上架着一副眼镜，总喜欢笑眯眯的中年男士大发感慨，“你当年做的时候那么冷门，现在却比春天还春天了。” 其实，他自己也没想到会有如此“春天”。 他是叶东。青云创投创始管理合伙人，专注清洁技术领域投资。2001年成立至今，执掌人民币和美元共六七个亿美元的基金规模，在可再生能源、节能、环保等八个行业投资了四五十家公司，三成项目退出或上市，其中2007年上市的中电光伏等企业让青云获得了4至8倍的投资回报。不仅如此，青云创投还凭借“利成于益”的投资理念在投资圈中独树一帜，2010年，由于独特的投资理念，青云创投被哈佛商学院收录为全球可持续发展投资的教学案例。 抓住“碳”机会 前段时间，一个来自华尔街的精品投行概念让不少投资人感觉到了“小清新”。美国精品投行的生存之道是“只消化一块馅饼”，成为“精品店”。 以此类推，只专注清洁技术领域的青云，似乎颇有“精品创投”的意味。这个称呼，叶东觉得“很好玩”，加上叶东在内，青云有9位合伙人，整个团队大约40个人，保持着每年投资8-10家公司的节奏，颇符合精品路线。 不过，之所以选择做清洁技术的精品创投，叶东和青云创投有一段故事。 叶东是个地道的“海归”，同时也是个另类的“海归”。 2000年，在美国硅谷有4年多TMT投资经验的叶东注意到，大洋彼岸的故乡中国，越来越多的企业渐成规模，其中不少中国留学生创办的企业，开始在美国上市。比如，1998年到2000年，是中国网络企业在美国上市的高潮区间，亚信、新浪、网易等在纳斯达克上市。 这一切，都让叶东坐不住了。他打定了主意，回国创办一家由自己操盘的风险投资公司。 最先进入脑海的毫无疑问是TMT，毕竟这是他所熟知的领域，也是当时国内VC们主流的投资方向。但是，叶东有不同看法，“投资总是投未来。”他对南都记者说从美国回来后，自己是想投资立足中国甚至影响世界的新型产业，“肯定不是大家扎堆的TMT”。他说，TMT的源地在硅谷，而非国内，再加上其引得众多风投关注，不算“新”，于是，在硅谷做投资时就爱用排除法的他，最先就把最 擅长的IT行业排除了。 可是，一个未来十年有影响力、有前瞻性的新型产业是什么？叶东花了很久才摸索清楚。 彼时，国内最热的一个概念是“世界工厂”。当大部分的中国人还以中国成为世界工厂而欣然淘金，叶东却看到了硬币的另一面：环境污染。欧美人享受着质优价廉的中国货，重金属、水污染、空气污染等污染源却留在了中国。无论是出于投资人敏锐的嗅觉，还是情感上的“愤愤不平”，他的投资切入点豁然清晰：由环保产业开始起步。 2001年7月，青云创投成立。“最初是叫‘环境投资’，青云成立两三年后，我把‘清洁技术’这个舶来品翻译带到了中国。”叶东说，那时环保产业无人问津，鲜有人理解其概念，没有人觉得它有商业价值，即便当时是美国硅谷，清洁技术在一些地方甚至与清洁卫生相提并论，是容易被误解的名词。 前卫的硅谷对清洁技术的理解尚且如此，刚成立的青云所面临冷门境遇，可想而知。 同时，清洁技术的“冷门”最直接反映是在寻找LP的募资上。虽然目前青云旗下管理着4只美元基金、2只人民币基金共计六七亿美金的规模，LP类型包括世界银行、亚洲开发银行、荷兰开发银行、加拿大出口发展银行，以及BP、巴斯夫，家族基金、知名财务投资人等多元结构，但11年前，青云花了差不多一年时间，才从香港公司和亚洲开发银行募集到了第一笔资金1300万美元，即“中国环保基金2002”，这只基金后更名为“中国环境基金”。 带着不多的钱，叶东和他的青云创投开始了清洁技术的投资之旅。 投资人脸谱 他是硅谷TMT投资老手，2001年回国创办青云创投，却把投资聚焦在了“冷门”的清洁技术。 毕业于北京对外经贸大学，曾是校园社团《晨曦》文学社社长，他的诗作甚至发表于1985年《萌芽》杂志。他坦承在工科背景出身占绝大多数的投资界，自己是另类。 看企业，他基于三个驱动，政策导向、市场需求、技术进步，追求财务效益、社会效益和环境效益，要“做三好学生”。 闲暇之余他最喜欢的是静休，喜欢的运动是轻重适度的高尔夫。 5年把冷板凳坐热 叶东给自己定的计划是5年。 “如果5年还不起来的话……不能永远没有回报吧。”他说，做创投必须有逐利色彩，不能太过理想化，不然变成公益组织了，所以理想和现实回报就要结合，“5年是个时间点。” 青云把投资领域锁定在清洁技术，但对并非环保科班出身的叶东来说，早期对投资领域的概念在形成之中，国内对清洁技术也无完整理解，他见到的企业几乎都是以污水处理、固体废物处理、空气净化等为主打的公司。因此，青云最初几年的投资项目，基本是投环保的三大样，水、气、废弃物。 东江环保是叶东的第一投资项目。这家公司的主要业务便是收集、消毒和资源回收珠三角地区印刷电路板工厂排放的工业废物。青云战略投资没多久，东江环保在2003年1月于香港联交所创业板上市，成为国内第一家在境外上市的民营环保企业。 2002年，四处找项目的叶东在桂林一次节能会议上，遇到了一家做合同能源管理(EMC)的佩尔优。次年，这家桂林本地小公司获得了青云200万美元的投资。有了青云的助力，佩尔优获得快速成长，并将总部从桂林搬迁到北京。现在，佩尔优已经占据国内大型水蓄冷市场80%以上的份额。 虽然投资了一些今天看来都不错的公司，但在叶东眼里，2001年到2005年，其实是个黑暗时期，不断摸索，组建团队、了解行业、做项目，建立行业投资经验，是最难的阶段。沮丧之时，他也曾想过并行做一个TMT基金，这种念头一闪而过。“我从不怀疑这个市场会起来，不然我不会破釜沉舟，但关键的是，对这个市场转折点的把握是谁都无法预知的。” 他的疑虑在2005年底终于找到了答案。2005年底，无锡尚德在纽交所上市，中国政府将节能减排作为强制性的目标，双重信号让叶东的“5年计划”看到了市场回暖的春天，“皇天不负有心人，真的在五年之内转过来了。” 依照国家政策，叶东清晰看到了青云的第二个“5年计划”的投资方向，新能源。“国家政策引导是投资的重要风向标。以太阳能、风能为代表掀开了新能源的大幕，或许现在市场不够好，但只是一个行业，不可否认新能源仍是未来的投资热点。”叶东说。 从2006年开始，青云先后投资了同属太阳能、归属产业链不同环节的江西赛维和南京中电光伏，前者是多晶硅太阳能硅片制造商，后者是太阳能电池研发和制造企业。后来，这两家企业分别在纽交所、纳斯达克上市，为青云带来数倍回报，也吸引了众多同行们加入。坐了几年“冷板凳”的青云，逐渐感受到了清洁技术的热度。 当然，青云所从事的“冷门”领域还在继续升温。 2009年，哥本哈根全球气候大会召开，更是让低碳经济的概念传遍全世界。亲身参与了哥本哈根会议的叶东认为，哥本哈根会议便是一个分水岭，以硅为核心的IT产业，将转到以碳为核心的低碳环保产业上来。2010年，中国也把“发展低碳经济，促进中国经济转型”作为了重要国策。 政策的指向使得青云进入了第三个投资阶段，主打低碳、绿色企业。这一时期，青云投资了从事餐厨垃圾无害化处理的嘉博文，国内最大的家用、商用净水设备制造商宁波沁园等，它们的标签无疑都是环保牌。“基本上5年一个阶段。”叶东不无得意地说，由于进入早，对别人来说可能还处于第一个开始阶段，但青云已经经历了孕育、发生、爆炸的过程。 一块“馅饼”怎么投 “比‘往哪里投’更重要的是‘怎么投’。”这是叶东经常挂在嘴边的一句话。他说十年以前，是往哪里投更重要，十年以后的现在，往哪里投的问题已经解决了，大家都知道往哪里投，现在是如何投的问题。 叶东认为，青云创投要做精品创投，事实上清洁技术这块大“馅饼”被延展出了很多新意。“围绕吃、穿、住、行等多个细分领域，都是青云的‘馅饼’。”他说，同行们乐于以消费视角来看吃穿住行，青云的手法仍是清洁技术。以穿为例，青云新近投资了福建一家百川资源再生的公司，这个公司的特别之处便是生产原料均来源于可回收的聚酯塑料瓶片，生产出低碳环保的纺织原料产品。 比如，2010年，青云把1000万美金投给了一个种菜人张同贵，这个上过中欧国际工商学院的“菜农”是多利农庄的创始人。他为多利农庄的定位是，不与菜农竞争、不走规模化生产，迎合高端消费者的需求，提倡安全、自然的吃菜观。 明明是生态农业领域，以清洁技术立身的青云为何也要涉足？ 对此，叶东的语气有些迫不及待，“农业和清洁技术太沾边了。” 他解释说，农业一切的“新”都是跟环保有关，不然就不能称之为新。农业污染是所有污染里最大的，比如排到江河湖海的化肥污染，化肥对土壤的污染，以及养殖鱼虾对水的污染，“这怎么不是环保问题呢？” 于是，做有钱人的“菜篮子”，多利农庄的模式很快赢得了青云的青睐。 看上去不太“清洁技术”的还有帅车网。2008年，青云投资了二手车一站式服务提供商帅车网。 一家二手车零售公司，难道还不是清洁技术行业里的例外？叶东的回答同样能回归清洁技术，“如果买了二手车就不会买新车，降低新车的生产不就是保护环境，减少自然资源的浪费吗？” 叶东介绍说，西方国家新旧车是1：4的比例，现在中国包括北京、上海、广州等地的新旧车比例近1：1，未来旧车的比例还会加大，这种结构注定了未来二手车交易的井喷增长。比如在美国，一辆车从出厂到报废，基本上会经过7次交易，即7个车主不断使用着它的价值，而在中国可能连两次交易都没有，显然社会资源已经被闲置。 “同行们乐于以消费视角来看吃穿住行，青云的手法仍是清洁技术。”叶东说，如果说清洁技术以前更多是从环境投资定位，那么今天则是到了对社会资源投资的阶段。 利成于益的“三好学生” 很多人问叶东，这些年的投资生活里，最让他印象深刻的案例是哪个？叶东总是避而不谈，他说，比他会讲故事的人太多了，故事多并不能反映出青云的特色。相反，一提到“三重底线”，他的话就滔滔不绝“这是青云的特色。” 1997年，英国学者约翰·埃尔金顿最早提出了“三重底线”的概念，他认为企业社会责任可以分为经济责任、环境责任和社会责任。叶东第一个将它运用到了中国的投资领域，并将“DoingWellByDoingGood”(利成于益)作为了投资理念，看财务效益、社会效益和环境效益，简称“做三好学生”。 不过，财务效益可以通过报表呈现，但抽象的社会效益、环境效益似乎难以评估。 “社会效益更多是从环境效益表现出来，你能看到指标性的东西。”叶东说，比如食品企业是否使用了违规的染色剂、添加剂，上游排放是否达标，是否要从高污染行业获取原料等，都是考量企业可取与否的标准。 2005年，青云创投首次引入SRI(社会责任投资)的理念，用“有社会责任感的投资人”身份甄选项目。叶东说，青云建立的SRI其实每年都要投入了大笔成本，因为每个项目每年要审核检查，花费不少。“有的企业财务好看，社会效益环境效益不达标，我们一样投否定票。” 投资秀 中交科技：“土”模式让沥青“再生” [创业ID] 创业者：周文明 创业时间：2008年 创业地点：重庆 商业模式：以技术为核心做沥青路面的特种新型材料的研发销售 投资人： 青云创投董事总经理张朝辉 地处重庆的中交科技所从事的行业看上去很“神秘”，做沥青路面特种材料！不过，它的商业模式却很老土，除了产销沥青路面特种材料，它还从事路面工程的研究、设计和检测，甚至承接了多项国家部委的专业重点课题、国家科技支撑计划，是个既商业化又学术气的公司。 不过，正是这家模式老“土”的公司，在2010年就吸引了青云创投的关注。 “我们跟踪这家公司了两年，今年上半年完成了对它的投资。”青云创投董事总经理张朝辉告诉南都记者，两年时间里青云对它的团队、业务做了详尽考察，其中最吸引他的地方，是一个让沥青“再生”的新业务，“沥青再生的项目，比中交科技以往的旧业务想象力更广，几乎没有什么天花板。” 国内公路和城市道路沥青路面，几乎每10年左右就需翻修。不过，大量沥青路面翻修，将会有大量的翻挖下来的沥青旧料被废弃，维修方先要花钱处理这些废弃旧料，然后再花大价钱采购新的沥青和碎石进行铺筑。如果能将这些废旧材料再生利用，不仅节约资源，还能产生效益。中交科技的沥青再生，盯上的就是这个新商机。 据了解，中交科技的新做法是，先用低价购买维修方本来要花钱废弃的废旧材料，通过再生工艺混合成新的特种沥青，再以比市场价更低的价格卖给维修方，双方都能从这一链条上获益。 在他张朝辉看来，以提供特种路面系统解决方案为特色的专业服务商中交科技，已经在其分支领域是行业第一名，但公司的新业务，让沥青“再生”，有可能超过以往业务量。 “沥青再生项目，目前已经被企业开始用了。”张朝辉说，今年上半年，很多公司的业务都不尽如人意，但中交科技的业务不仅能稳住，而且还有所增长，绝对是家克服经济周期的好公司。 Enevate：重技术轻资产 [创业ID] 公司现任CEO：Brian Wong 总部地点：美国加利福尼亚 商业模式：技术型公司，主要研发负极材料锂电池，生产环节外包，已陆续有产品上市 投资人： 青云创投合伙人朱岩 Enevate的总部在美国，不过，这家锂电池负极材料生产商在中国也有业务。 “小到手机、电脑大到电动汽车，都离不开锂电池，但市面上看到的，很多领域的研发是专注正极材料，而Enevate的研发专注的是负极材料。”青云创投合伙人朱岩告诉南都记者，和以石墨为负极材料的锂电池相比，Enevate的技术能使电池提高33%的储能密度。 技术的高端不代表着远离市场。在朱岩看来，这一技术也将迅速服务到我们的生活。以手机为例，一个储能能量更高的电池，能让用户手机无论待机、玩各种应用等的时间大为延长，当运用到电动汽车上时，跑的路程也更长。“因此，Enevate的技术离商业市场也非常接近。”他说。 除了技术商业化的路径清晰，Enevate吸引朱岩的还有其公司的团队和商业模式。 朱岩介绍说，Enevate的现任CEO是BrianWong，此前他创办的2家公司都很成功，被知名的大公司并购，创业经验丰富，Enevate是他第三次做CEO的公司。因为以技术见长，这家公司还吸纳了包括被称为“锂离子之父”的Dr.JohnGoodenough在内的行业顶尖专家团队。 值得一提的还有Enevate“轻资产”的商业模式。“投资人都很重视所投公司对资金的利用率，Enevate使用资金的效率非常高。”朱岩说，Enevate不自建工厂，生产环节外包，自己掌控核心的研发和技术，既用技术使整个产业链受益，同时从中获得自己的利润。